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今年以來，新基建一直受到投資者追捧，除了順應科技發(fā)展需要之外，其也是在如今全球經(jīng)濟出現(xiàn)波動之時，托底經(jīng)濟建設的一個重要力量，但上投摩根基金公司李德輝認為，新基建雖然是新的經(jīng)濟增長點，但畢竟規(guī)模有限，在托底經(jīng)濟的需求下，必須要新老基建同時發(fā)力。

而且目前新基建整體估值較高，而老基建領域今年需求有增長且估值相對較低，其中存在著機會，投資者應該以周期波動和龍頭公司份額提升為邏輯進行投資。在老基建板塊中，工程機械的成長空間將伴隨基建規(guī)模緩慢增長，其中優(yōu)秀龍頭公司受益于份額提升和海外市場拓展。

而在傳統(tǒng)消費行業(yè)，其認為在經(jīng)濟正常后，消費需求會從之前非常差的狀態(tài)回到正常狀態(tài)，品牌消費、高性價比的必選消費品存在較好機會。

身為生物醫(yī)學工程博士的李德輝，醫(yī)藥行業(yè)在其投資中始終占有很大比例，在這位專業(yè)人士看來，這次疫情突顯了各個國家醫(yī)療資源的不足，短期對于疫苗研發(fā)、病毒檢測、臨床護理設備等都有較大拉動，長期看，人口老齡化趨勢明顯，創(chuàng)新藥品、高值耗材等細分行業(yè)需求旺盛。

盡管目前醫(yī)藥行業(yè)龍頭公司估值短期看稍微偏貴，但考慮到持續(xù)成長性更好的因素，還是可以接受到，不過這需要時間來消化估值。

以下為訪談實錄：

問：今年以來，科技股成為市場的領漲板塊，而傳統(tǒng)的周期股似乎被投資者遺忘，此前的基建投資現(xiàn)在也變成了新基建，您覺得在這種情況下，周期股還有沒有機會?長期的發(fā)展邏輯在哪?

上投摩根李德輝：我們認為新、老基建都要做，新基建為了培養(yǎng)新的經(jīng)濟增長點，但是新基建規(guī)模畢竟有限，要想托底經(jīng)濟傳統(tǒng)基建還是要發(fā)力。對于股票市場，一般喜歡長期增長空間更大的方向，所以新基建潛力相對更大，但是同時也伴隨著估值較高。對于老基建，我們認為有機會，今年需求有增長，估值相對較低。對于大部分周期行業(yè)長期的總需求相對飽和，投資邏輯是周期的波動和龍頭公司份額的提升。

問：在周期股中，工程機械等制造業(yè)是很重要的一個細分行業(yè)，也是我國競爭力很強的行業(yè)，但是在我國整體城鎮(zhèn)化達到一定水平，以及不能將房地產(chǎn)作為刺激經(jīng)濟的手段的背景下，機械行業(yè)未來的成長空間在哪里?

上投摩根李德輝：工程機械的需求成長空間伴隨基建規(guī)模緩慢增長，對于其中優(yōu)秀龍頭公司的成長來自于份額的提升和海外市場的拓展。

問：雖然自動化代替人工是一個大趨勢，但是似乎自動化行業(yè)里并沒有明顯的龍頭公司，或者說這個大的方向目前是非常分散的，您覺得投資者應該如何布局這個發(fā)展趨勢?

上投摩根李德輝：自動化確實長期看是趨勢，但是其跟隨制造業(yè)投資有較強的周期波動。產(chǎn)業(yè)鏈分工看：核心零部件還是以海外大公司為主，國內(nèi)少數(shù)公司具備核心技術。我們建議投資人首先判斷制造業(yè)投資的周期、次之關注國內(nèi)有競爭優(yōu)勢的企業(yè)。

問：從您的經(jīng)歷看，您的專業(yè)是學醫(yī)的，您投資的重倉股中也很有多生物醫(yī)藥行業(yè)的公司，您覺得經(jīng)過這次疫情后，醫(yī)藥行業(yè)會有出現(xiàn)哪些變化?

上投摩根李德輝：從這次疫情來看，各個國家的醫(yī)療資源顯得不足，迫切需要增加醫(yī)療資源的投入，對醫(yī)療行業(yè)總需求擴張有正面刺激。短期對于疫苗研發(fā)、病毒檢測、臨床護理設備等都有較大拉動。長期看人口老齡化趨勢明顯，創(chuàng)新藥品、高值耗材等細分行業(yè)需求旺盛。

問：目前像創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械行業(yè)中的龍頭公司估值水平如何?短期股價還是否有明顯的彈性?您看好醫(yī)藥行業(yè)哪些細分領域?

上投摩根李德輝：目前醫(yī)藥行業(yè)龍頭公司估值短期看稍微偏貴，比發(fā)達國家類似公司估值溢價一倍左右，但是考慮到我們持續(xù)成長性更好，如果按照自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，可以接受當下估值，當然需要持股周期較長，來消化估值。

我們基于中長期資產(chǎn)穩(wěn)定性和成長性，來挑選公司，沒有考慮短期彈性。

從全球看，在創(chuàng)新藥、醫(yī)療設備、高值耗材三個方面會有很多優(yōu)秀的公司誕生。我們看好這三個方向的龍頭公司。

問：隨著我國陸續(xù)復工復產(chǎn)，您覺得消費行業(yè)是否會有報復性消費的現(xiàn)象，在消費行業(yè)您更看好哪些領域?

上投摩根李德輝：消費行業(yè)，伴隨著國內(nèi)疫情控得到制住，經(jīng)濟正常復工后，這部分的消費需求也會從之前非常差的狀態(tài)會回到一個正常的狀態(tài)。我們覺得品牌消費、高性價比的必選消費都有較好機會。

基金經(jīng)理介紹：

李德輝，上海交通大學生物醫(yī)學工程博士，自2012年7月至2014年7月，在農(nóng)銀匯理基金管理有限公司擔任研究員;自2014年8月起加入上投摩根基金管理有限公司，先后擔任研究員、行業(yè)專家兼基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理，自2016年11月起擔任上投摩根科技前沿靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。自2018年3月至2019年7月同時擔任上投摩根安全戰(zhàn)略股票型證券投資基金基金經(jīng)理及上投摩根雙核平衡混合型證券投資基金基金經(jīng)理，自2018年6月起同時擔任上投摩根卓越制造股票型證券投資基金基金經(jīng)理，自2019年3月起同時擔任上投摩根智選30混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

代表產(chǎn)品：

上投摩根科技前沿靈活配置混合(001538)、上投摩根卓越制造股票(001126)、上投摩根智選30混合(370027)

(記者 康博)